干貨|一建經濟：基準收益率

經濟效果評價指標體系

靜態分析指標的最大特點是不考慮時間因素，計算簡便。所以在對技術方案進行粗略評價，或對短期投資方案進行評價，或對逐年收益大致相等的技術方案進行評價時，靜態分析指標還是可采用的。

動態分析指標強調利用復利方法計算資金時間價值，它將不同時間內資金的流入和流出，換算成同一時點的價值，從而為不同技術方案的經濟比較提供了可比基礎，并能反映技術方案在未來時期的發展變化情況。

基準收益率的確定

一、基準收益率概念

也稱基準折現率，是企業或行業投資者以動態的觀點所確定的、可接受的技術方案最低標準的收益水平。

1.體現了投資決策者對技術方案資金時間價值的判斷和對技術方案風險程度的估計；

2.投資資金應當獲得的最低盈利率水平；

3.它是評價和判斷技術方案在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據。

二、基準收益率的測定

1.政府投資項目：政府的政策導向進行確定

2.行業各類技術方案：參考行業財務基準收益率

3.境外投資技術方案：首先應考慮國家風險因素

4.投資者自行測定技術方案：測定技術方案的最低可接受財務收益率

投資者自行測定技術方案考慮因素：

（1）為取得資金使用權所支付的費用包括籌資費和資金的使用費。

（2）基準收益率最低限度不應小于資金成本。

（1）是指投資者將有限的資金用于擬實施技術方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。

（2）它是在技術方案外部形成，不可能反映在該技術方案財務上，機會成本不是實際支出。

基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。

i_c≥i₁=max{單位資金成本，單位投資機會成本}

如技術方案完全由企業自有資金投資時，可參考的行業平均收益水平，可以理解為一種資金的機會成本。假如技術方案投資資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業平均收益水平（或新籌集權益投資的資金成本）與貸款利率的加權平均值。如果有好幾種貸款時，貸款利率應為加權平均貸款利率。

在確定基準收益率時，僅考慮資金成本、機會成本因素是不夠的，還應考慮風險因素。通常以一個適當的風險貼補率i₂來提高i_c值，風險越大，風險補貼率（i₂）越高。

從客觀上看，資金密集型的技術方案風險高于勞動密集型的；資產專用性強的風險高于資產通用性強的；以降低生產成本為目的的風險低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據者。

所謂通貨膨脹是指由于貨幣（這里指紙幣）的發行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現象。

確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。

【例題】關于基準收益率的說法，正確的有（  ）。

A.基準收益率是投資資金應獲得的最低盈利水平

B.測定基準收益率應考慮資金成本因素

C.基準收益率取值高低應體現對項目風險程度的估計

D.測定基準收益率不需要考慮通貨膨脹因素

E.債務資金比例高的項目應降低基準收益率取值

【答案】ABC

【解析】基準收益率也稱基準折現率，是企業或行業投資者以動態的觀點所確定的、可接受的技術方案最低標準的收益水平。確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。